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【泽平宏观】内外需向好新周期警惕被动加息——点评2月进出口数

发布日期:2022-08-02 16:12   来源:未知   阅读:

  原标题:【泽平宏观】内外需向好新周期,警惕被动加息——点评2月进出口数据

  事件:以美元计,2月出口同比-1.3%,预期14%,前值7.9%;进口同比38.1%,预期20%,前值16.7%;贸易帐-91.5亿,预期270亿,前值512.7亿。以人民币计,2月出口同比4.2%,预期14.9%,前值15.9%;进口同比44.7%,预期25.2%,前值25.2%;贸易帐-604亿,预期1720亿,前值3540亿。

  1)核心观点:因春节因素、成本上升及贸易环境和结构变化等影响,2月出口下滑,但1-2月同比增长4%,高于去年同期的-21%和去年全年的4%。因美欧经济加速、出口订单回升,出口趋势向好,但美国加息预期、中美贸易战、英国脱欧、欧洲法德大选等使得国际环境依然复杂。因内需复苏、价格上涨及低基数效应影响,2月进口大超预期。美国经济正从复苏走向过热,中国经济从过去长达6年的衰退走向经济L型的小周期复苏,中美经济周期不同轨。美联储3月15日议息会议临近,加息预期强烈。需要警惕国内被动跟随“加息”,紧货币宽信用。大类资产从债市向股市轮动,新周期新牛市。维持战略看多A股结构性牛市:新周期+低估值真成长。

  2)或因春节因素、成本上升及贸易环境和结构变化等影响,2月出口下滑,但全年出口仍有望好于去年。出口不及预期的原因可能在于如下三个方面:其一,春节因素影响。从工作日看,今年2月比去年同期多1天。但是,春节因素影响企业的生产节奏,节前赶工出口、节后恢复生产备货。其二,包括劳动力成本在内的各种成本上升。农民工工资上涨多发生在春节后,去年三四线城市地产销量火爆,可能引起节后中西部民工向东部的流动规模减少,劳动力供给不足进一步推动成本上升,边际削弱出口产品竞争力。其三,中国贸易环境、贸易结构或发生变化。与中国出口下滑形成反差的是,2月韩国、中国台湾出口增速均明显上升。并且,由于中国台湾出口同样存在春节因素,这表明春节因素的影响可能不是最关键的。

  1-2月累计看,出口增长4.0%。从总体上看,外需向好,全年出口有望好于去年。2016年下半年以来,美欧日PMI指数持续回升。衡量全球贸易走势的波罗的海干散货指数从去年2月的低值290回升至去年11月的峰值1257,2月14日降至685,3月7日回升至1077。2月,中国外贸出口先导指数为40.2,较上月上升1.2,连续四个月环比上升。不过,由于中美贸易战风险等,国际环境依然严峻复杂。

  3)因内需复苏、价格上涨及低基数效应影响,2月进口大超预期。除节后恢复生产备货因素外,2月进口大超预期的原因还在于:其一,内需复苏。2月中采制造业PMI指数为51.6,高于预期和前值。其二,价格上涨。虽然近期大宗商品价格较为平稳,但同比涨幅依然较高,2月CRB指数均值同比上涨12.7%。其三,低基数效应。按美元计,去年同期进口同比-13.7%,为去年次低值。

  4)除对香港、台湾、东盟出口增速上升外,对其他主要贸易国家(地区)出口增速均下滑。2月,对美国、欧盟和日本的的出口增速由正转负,分别为-4.2%、-5.8%、-7.8%,分别较前值下降10.6、8.8、17.1个点。对印度、澳大利亚、俄罗斯的出口增速分别为-4.2%、-16.4%、-6.0%,分别较前值下降9.7、22.4、31.9个点。对加拿大、巴西、南非的出口增速分别为-12.3%、7.5%、-7.4%,分别较前值下降24.9、34.6、27.2个点。对韩国的出口增速基本维持不变,2月份录得11.2%,较上月小幅回落0.1个点。对香港、台湾、东盟的出口增速由负转正,分别为11.3%、18.0%、1.9%,分别较上月上升25.6、20.5、2.7个点。

  5)价格上涨推高主要大宗商品进口金额增速。2月进口铁矿石数量为8349万吨,环比回落、同比增长13.4%,较上月上升1.5个点;进口金额(以美元计)增速107.9%,上升22.4个点。进口钢材数量为109万吨,与上月持平;进口金额增速25.9%,上升15.3个点。进口原油、成品油数量分别为3178万吨、239万吨,环比均回落,同比下降0.1%、9.5%,较上月回落27.6、7.2个点;进口金额增速分别为69.4%、28.7%,小幅回落2.9、3.3个点。去年2月是铁矿石、原油、成品油、钢材等大宗商品价格的阶段性低点。今年2月铁矿石、原油、成品油、钢材价格(以美元计)分别同比上涨为83.3%、69.5%、42.1%、7.4%,较上月分别上升17.6、34.4、7.1、13.1个点。

  6)贸易账户自2014年3月以来首次转为逆差。2月人民币汇率企稳,外汇储备余额30051.2亿美元,重返3万亿美元关口,终结此前连续7个月下跌的态势,贸易账户转为逆差表明外储增加的来源并非是贸易,可能是其他因素引起的结汇问题。返回搜狐,查看更多

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